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  来源:众禄基金研究中心

  崔晓军/文

  2012年A股市场缩量震荡。1~2月在市场超跌及流动性改善的推动下,A股市场带量反弹。由于经济复苏可能不达预期,3月A股市场冲高回落。4月投资者预期政策放松,市场出现一波反弹。4月工业增加值意外下滑至9.3%,对市场构成重大冲击,从5月份开始,A股市场进入下降通道,并维持到11月。尽管期间9月、10月的经济数据虽然出现短周期、阶段性的改善,但市场总体反响也并不算强烈。进入12月份,经济短周期复苏预期渐趋一致,监管部门加速引入外部资金,新一届中央领导集体的新观点、新思路,强化了改革和政策红利释放的预期,市场人气显著复苏。A股市场强劲反弹,上证指数收复了部分失地,全年略有上涨。

  2012年的债券市场延续了2011年年底以来的牛市。这种情况背后的逻辑涉及两个方面:一是在经济衰退周期,企业盈利下降,央行通过降息来刺激经济,从而导致债券收益率曲线下行,债券二级市场价格走高。二是宏观经济迟迟未能见底,股票市场的整体表现偏弱,进一步强化了市场对债券等低风险产品的投资需求。2012年中证全债、中证国债、中证企业债分别上涨3.52%、2.64%、6.30%。

  众禄基金研究中心核心观点:(1)中国经济正处在潜在增速下降和结构调整的过程中,尽管一些宏观经济指标出现一些积极变化,但中长期经济增长的不确定性依然比较高,且目前市场对中国经济深层次问题的担忧相对更为敏感。从十八大会议传达的信息来看,新领导上任后或更多的关注经济社会发展的长期目标,推出新的经济刺激政策的可能性也比较低。2013全年走出大幅度反弹行情的概率并不高。(2)相比2012年经济增速下滑的超预期,未来一年的经济形势应该不会存在太多的意外。当前社会整体对于经济增长方式的长期性、复杂性、艰难性是有充分认识的。这种中性甚至略偏悲观的预期为市场提供了一定的保护空间。2013年新一届政府领导班子将走上历史舞台,城镇化、农业现代化、生态文明、户籍制度改革等新政策、新举措值得期待。资本市场体系建设也有望取得长足进步,新股发行改革、落实退市制度以及鼓励长期资金入市等顶层设计将明显缓解市场的供需矛盾。(3)2013年市场总体环境好于2012年,结构机会将明显增多。一些擅长把握行业配置、投资风格灵活、规模适中的偏股型基金有望带来比较高的相对收益。经济周期由衰退向复苏的过渡时间相对较长,债券基金依然具有较高的持有价值,但下半年通胀的回升对于债券市场特别是利率品市场会有一定的影响,建议重点选择信用债基金。偏债型基金、可转债基金也会有阶段性投资机会。结合对基础市场走势的判断,均衡配置、组合投资是2013年一种比较合理的投资方式,众禄基金研究中心基于市场趋势、基金评级、基金业绩、基金风格分别构建出成长型组合、稳健型组合、防守型组合,以供基金投资者参考。

  成长型组合:新华行业周期轮换(30%)+东方龙混合(20%)+光大红利(20%)、长城积极增利A(20%)+富国产业债(10%)

  成长型投资者对预期收益要求较高,期望能够获得资金的长期增值,在心理上能够承受基金收益较大幅度的波动,且资金充裕没有短期流动性不足的后顾之忧。因此这类投资者比较适合投资高收益、中高风险的基金产品。

  稳健型组合:汇添富价值精选(20%)+光大红利(20%)+建信核心精选(20%)、南方广利回报A/B(20%)+长城积极增利A(20%)

  稳健型投资者既不愿意太激进、也不愿意过于保守,希望在承担适当风险的前提下获取一定的收益,在保持一定的流动性的前提下实现投资收益的长期稳定增长。由于不愿或不能承受较大风险,所以可以将大部分资金配置稳健型的基金品种,小部分资金配置成长型的产品。

  防御型组合:建信核心精选(20%)+汇添富价值精选(20%)+鹏华丰盛稳固收益(30%)、南方现金增利(30%)

  防御型投资者在投资方面比较谨慎,他们对未来的收益要求并不高,同时也要求所承担的风险处于较低的水平,且对短期流动性要求较高,此类投资者适合将资金投资于预期风险和收益较低且投资风格稳健的基金品种。

  附:推荐基金点评

  汇添富价值精选:汇添富价值精选成立于2009年1月23日,为股票价值型基金。该基金自2009年成立以来经历了牛、熊、震荡等各类市场,但各个年度都保持了同类基金前1/3的业绩,业绩持续性较好。该基金持股较为分散且换手率较高,体现了基金经理积极选股的特征。基金较少择时,自2011年以来就保持较高股票仓位,三季度末的仓位水平为88.87%。汇添富基金属于规模较大的基金公司。公司旗下基金经理流动较小,投研团队注重选股。汇添富价值精选基金自成立以来,一直由陈晓翔担任基金经理。

  东方龙混合:东方龙混合仓位调整较为灵活,重点是在对业绩明确、估值较低的品种进行配置的基础上,通过积极把握市场波动获取波段收益,基金经理操作风格相对激进,个股更换频率较高,中长期业绩表现较好。

  光大红利:光大红利为股票型基金,设立日期为2006年3月24日,通过对高分红类股票及其他具有投资价值的股票进行投资获取稳定的当期收益和长期增值。中长期业绩出色,于进杰任职以来业绩稳定较优,擅长从经济基本面出发自上而下进行资产配置和行业结构调整。个股配置以有一定成长性,经营运作稳定、具备较好分红能力的行业龙头白马股为主,不仅契合基金契约中对高分红个股高配置要求,也使得基金本身风险波动较小,能为投资者提供稳健收益。

  新华行业周期轮换:新华行业周期轮换投资风格比较灵活,擅长通过把握行业周期轮换规律,动态调整基金股票资产在不同行业之间的配置比例,实现基金净值增长持续地超越业绩比较基准。新华行业周期轮换成立以来,表现出良好的行业配置能力和选股能力,对市场变化的适应较强,盈利能力持续突出。新华行业周期轮换规模较小,便于施展其所偏好的灵活性投资策略。

  建信核心精选:建信核心精选投资风格主动灵活,截止2012年三季度,该基金的股票仓位均值为76.83%,最低股票仓位为63.41%,最高股票仓位为91.57%,各阶段的调整较为到位,足见该基金在大类配置上的灵活性、积极性与有效性。建信核心精选在行业配置上调整也非常灵活,在市场风格较明确时敢于集中配置,市场风格较模糊时则倾向于较为分散的配置以分散投资风险。在精选个股方面既关注价值性也关注成长性,选股能力优良。

  富国产业债:富国产业债成立于2011年12月,主要投资对象为产业债,尤其是具有较强自主盈利能力的企业发行的高信用等级债券。富国产业债基金由明星基金经理钟志伦执掌,基金管理人独立管理基金能力较强。富国产业债将赎回费100%归入基金资产,对仍然持有的投资者进行补贴,减轻大额赎回使持有人可能遭受的损失,保护长期持有人的利益。从其费率结构的设置来看,更适合中长期的投资者。

  长城积极增利A:长城积极增利A成立于2011年4月,为一级债基,主要投资债券市场,参与股票一级市场申购但不参与股票二级市场投资。在债券配置方面,该基金主要投资于企业债;在股票投资方面,该基金主要投资于金融行业,可以在严格控制风险下分享到金融行业所带来的盈利。

  南方广利回报A/B:南方广利回报成立于2010年11月,为二级债基,主要投资于债市,并可参与一级市场新股申购和二级市场股票买卖。南方广利在债券投资中重点投资信用债券,在控制好信用风险前提下积极管理信用并保证基金的流动性,该基金长期业绩表现较好。南方广利回报基金经理韩亚庆,南方基金固定收益部副总监,长期从事固定收益类基金研究与管理工作,实践经验较丰富。

  鹏华丰盛稳固收益:鹏华丰盛稳固收益成立于2011年4月,主要投资债券市场,也参与股票投资。2012年以来鹏华丰盛对权益类市场保持了谨慎态度,股票及转债的配置较低,纯债品种是其配置重点,并且以中高等级信用债及金融债为主。基金经理初冬女士系鹏华基金固定收益部总经理,投研经验丰富,专业实力较强,对鹏华丰盛基金未来收益形成较大的支持。             

  南方现金增利:货币市场基金作为灵活的现金管理工具,具有类似活期存款的流动性,但其收益要远远超出活期储蓄,是活期存款和短期理财的良好替代。目前南方现金增利的资产规模已超过432亿(A、B级合计),居所有货币市场基金前列。如果货币基金的规模较大,其谈判能力也会较强,与银行达成的协议存款利率一般不会太低。而且规模较大的货币基金只需保持较少现金即可应付日常赎回,无需大比例变现,提高了资产运用效率。基金经理韩亚庆从业经验丰富。南方现金增利连续四年蝉联《中国证券报》金牛货币市场基金。

  


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